漳州新闻网

新乳业向港交所递交上市申请，拟冲刺“A+H”

Sun, 05 Apr 2026 00:11:22 +0800

（来源：北京商报）

北京商报讯（记者孔文燮）4月3日，新乳业发布公告称，公司已于4月2日向香港联合交易所有限公司递交了发行H股股票并在其主板挂牌上市的申请，相关申请材料也于同日在香港联交所网站进行了刊登。据招股书及公开数据，2025年新乳业实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；实现归母净利润为7.31亿元，同比增长35.98%。

世界杯还没开踢，中国卖家先爆单了

Sat, 04 Apr 2026 23:33:04 +0800

　　从加班到凌晨到AI设计，中国卖家提前半年卷起来了。

　　随着赛程公布，美加墨世界杯逐渐临近，赛事氛围也越来越浓。

　　中国卖家或许是最早参与世界杯的一批人。早在去年预选赛，就有卖家经历了一轮爆单，当时工厂每天加班到凌晨两三点，连续忙碌了半个月，才将纷至沓来的订单完成。如今商家预计，世界杯开赛后还将迎来第二轮爆单，必须为此提前几个月准备。

　　美国客户下单超6万件

　　来自广东的球衣卖家陈宁（化名）从事足球相关产品生产已有10年时间，品类覆盖各种足球运动服以及足球周边的定制产品。

　　陈宁对第一财经记者表示，平时订单大多来自欧美客户，到了世界杯周期客户会发生变化。“上一届卡塔尔世界杯来自亚洲的订单比较多，这次美加墨世界杯订单主要来自美洲。”

　　世界杯相关产品的销售周期长达一年，陈宁表示自去年5月陆续收到客户的订单，并且在去年10月达到第一波高峰。当时陈宁的工厂连续加班了半个月，有时需要加班至凌晨两三点才能将当天的货物处理完毕。

　　陈宁预计第二波高峰将在本月底开始，随着世界杯小组赛开赛逐渐走高，在6月达到顶峰。为应对下一波高峰，陈宁提前做了准备。从1月开始陈宁陆续上架新品并沉淀爆款，目前已经产生了15个热销款。他表示，新的热销款几乎都带有国家元素，例如巴西相关的产品颜色主黄副绿，并带有巴西标志性的基督像等元素。

　　新款的热销超出了预期，陈宁表示，“在设计国家元素的新款时其实有顾虑，因为这种国家元素的产品受众几乎都是本国人，可能会降低转换率。但是成绩超出预计，销量比原本计划的好10%到20%。”陈宁计划再接再厉，4月上架欧洲国家元素的产品。

　　目前本届世界杯的赛程已经出炉，距离开赛越来越近，陈宁也接到了不少大单。陈宁表示，有位美国客户前后两次下单，单量超过6万件。追加的订单中，有关墨西哥风格的商品占比达到70%。对于这一变化，陈宁认为一方面是墨西哥市场增长较快，另一方面是美国不少城市本身就偏好墨西哥元素，下单相关产品顺理成章。此外，近期陈宁接到的追加订单，不少也来自于新款。

　　据陈宁估算，相较于上一届世界杯，本次世界杯周期内线上渠道销量增长近 50%，线下渠道销量增长30%左右。

　　陈宁表示，上一届卡塔尔世界杯期间自己的工厂销量超过6万件，美加墨世界杯订单预计会创下新高，预计这期间将生产15万件产品。

　　世界杯对于陈宁这样的商家而言是非常重要的周期。陈宁表示，虽然世界杯可能带来爆发性增长，但是从长远角度看更希望实现稳定增长，这对于商家的运营节奏、库存管理和长期增长更有利。“上一届世界杯之后我们在中东市场继续发展，希望这一届之后我们在北美和拉美市场会有明显提升，即使世界杯结束，销量也可以逐年增长。”

　　本色智库执行院长张周平对第一财经记者表示，随着小组赛、淘汰赛推进，针对黑马球队、晋级球队的追加订单将爆发。特别是决赛周前后，订单或将达到峰值。在这类大型活动中，中国卖家的优势一是柔性、快速的供应链响应能力。以义乌等产业带为代表，能够实现快速交付能力，能匹配类似世界杯等赛事的快反需求。二是数字化运营能力，中国卖家熟悉各大电商平台的规则与玩法，能高效利用直播、短视频、社交媒体等多渠道进行跨境营销整合，快速打造爆款。

　　AI助力效率提升

　　义乌金尊奖杯奖牌负责人陈显春对第一财经记者介绍，在世界杯周期中，不同品类的商品下单交付的时间不同。

　　例如奖杯这类体积大、空运运费高的商品，客户在去年陆续下单，商家在年前集中出货，近期奖杯类订单减少。而对于体积小、空运方便的钥匙扣、徽章等周边产品，目前仍持续收到订单，近期也接到了不少老客户的追加订单。目前钥匙扣、徽章、冰箱贴等产品订单较多，且以大力神杯等元素为主。陈显春预计，在世界杯开赛时这类周边产品将迎来新一轮订单小高峰。目前，团队正在为后续的订单做准备，包括提前设计和打样，与客户持续沟通等。在赛程进入到4强后，团队将更有针对性地提前准备。

　　陈显春也表示美加墨世界杯的订单增长明显，从渠道看线下渠道比上一届世界杯增长30%，线上渠道比上一届世界杯增长了约60%。很多老客户会选择直接在线上下单，也有新客户专程飞到义乌沟通。

　　“义乌制造”的优势正在扩大。陈显春表示，横向对比看，中国卖家在产品的包装和功能设计上都有优势，竞争也在推动商家进步。对于商家选择中国卖家，陈显春认为主要有两方面原因，一是包括她自己在内的很多商家从业已久，“客户订货时不仅考虑价格，质量、品质和交期问题都需要考虑在内。”在这些方面，中国卖家已经有成熟的操作体系。此外，不少客户在产品开发上需要建议，中国卖家会根据行业经验为客户进行推荐。

　　中国生产的体育及周边产品越来越受欢迎。中国体育用品业联合会发布的数据显示，2025年体育用品业依托雄厚的产业基础、显著的产品竞争力和强大的供应链优势，顶住各种压力，全年实现出口281.63亿美元，对外贸易成效超出预期。义乌海关的统计数据显示，2025年前7个月，义乌体育用品及设备出口总额达67.8亿元，同比增长16.8%；其中对美国、加拿大、墨西哥这三个世界杯主办国的出口额为18.8亿元，同比增长10%。

　　张周平认为中国卖家拥有强大而完整的供应链网络，可高效实现大规模制造与低成本生产，同时在产品迭代和定制化方面具备敏捷性。此外，多年外贸经验使卖家能够灵活应对多类型订单，持续巩固国际竞争力。

　　AI也越来越多地应用到商家的工作中。陈显春透露，AI在产品设计、客户沟通以及卖点提炼等方面都提高了团队的效率。例如在设计环节，AI可以用于前期的市场调研，节约时间成本；而在设计师缺少灵感时，也可以通过AI获取灵感。

　　陈宁的团队也已经使用多项AI工具提供工作效率，“我们已经使用AI工具很长时间，主要使用制作产品链接、AI作图和AI翻译等功能。在我们的行业，商家基本上都在使用这些功能，如果不使用，就会被淘汰。”

特朗普再警告伊朗：“48小时内”可能采取进一步行动

Sat, 04 Apr 2026 23:11:27 +0800

　　当地时间4月4日，美国总统特朗普在社交平台发文，就伊朗问题再次发出强硬表态，称此前已给予伊朗10天时间达成协议或开放霍尔木兹海峡。

伊朗宣布打击美科技巨头“甲骨文”，并摧毁目标！此前苹果、英伟达、特斯拉、微软等18家企业被列为打击目标

Sat, 04 Apr 2026 22:33:04 +0800

　　当地时间4日，伊朗伊斯兰革命卫队发布声明称，当天上午，革命卫队海军与航空航天部队利用“哈吉·卡西姆”“海巴尔·谢坎”和“卡德尔”导弹对西亚地区和以色列发动“真实承诺-4”第95轮打击行动。

　　声明表示，美军位于科威特布比延岛的“海马斯”火箭炮系统、巴林北部的美国“爱国者”导弹系统、美国海军“马克”导弹发射阵列、美军高级指挥官与教官在阿联酋宰夫拉地区的集结地，以及位于阿联酋的美国人工智能技术公司“甲骨文”，均在此次行动中被列为打击目标并遭到摧毁。

　　据悉，甲骨文公司在阿联酋迪拜设有数据中心。

　　声明还称，一艘为以色列所有、悬挂第三国旗帜的商船在巴林的萨勒曼港遭到伊朗海军的强力打击。

　　同时，以色列的贝内贝拉克、佩塔提克瓦、特拉维夫、拉马特甘以及基里亚特什莫纳等地持续遭到伊朗“卡德尔”导弹的猛烈打击。

　　就在2天前，当地时间4月2日，伊朗伊斯兰革命卫队表示，“真实承诺4”军事行动第90波打击第三阶段已展开，目标是位于巴林的亚马逊云计算中心。革命卫队的声明称，这处亚马逊云计算中心“与间谍活动有关”，这次打击是对相关袭击行动的“首次实际警告”。

　　伊朗伊斯兰革命卫队曾在3月31日发布公告称，将中东地区与18家美国信息通信技术和人工智能企业有关的公司机构作为“合法打击目标”，理由是“人工智能在战争和间谍活动中的应用”。

　　公告中列出18家“面临风险”的美国企业名单，包括思科、惠普、英特尔、甲骨文、微软、苹果、谷歌、Meta、IBM、戴尔、帕兰蒂尔科技、英伟达、摩根大通、特斯拉、通用电气、波音等。

　　公告还称，建议上述机构员工立即离开工作场所，以保护自身安全，周边1公里范围内的居民也应离开住所，前往安全地点。

中东大国，黄金储备14天骤减近120吨！发生了什么？

Sat, 04 Apr 2026 22:11:08 +0800

　　据央视财经援引路透社日前报道，为应对中东冲突引发的能源供应短缺以及土耳其里拉贬值压力，土耳其黄金储备在过去两周大幅减少近120吨，为2013年有相关记录以来最大两周降幅。

　　土耳其央行2日公布的数据显示，截至3月28日的一周，该国黄金储备减少69.1吨，过去两周累计减少118.4吨。使得土耳其总黄金储备降至702.5吨。

　　据知情人士透露，上周土耳其减少的黄金储备中，出售的黄金约26吨，另有约42吨黄金用于掉期交易。掉期交易的本质是“以金换汇，到期赎回”，也就是央行把黄金交给对手方，换取等值美元，同时签订远期合约，约定未来以略高价格买回黄金。这是一种短期融资行为，不是永久性清仓。

　　分析称，土耳其此举主要目的是维持本国货币稳定。自中东冲突爆发以来，全球能源价格大幅攀升，土耳其能源高度依赖进口，外汇支付压力陡增。与此同时，市场避险情绪上升，土耳其里拉面临贬值压力，土耳其央行不得不加大干预力度，以支撑里拉汇率并提升市场流动性。

　　自美以袭击伊朗引发中东战事以来，国际金价剧烈震荡，截至最新收盘，现货黄金报4675.99美元，跌1.73%。

视频丨美国旧金山国际机场发生火灾

Sat, 04 Apr 2026 22:00:40 +0800

　　当地时间4月3日下午，美国旧金山国际机场存放货物的区域发生火灾，但没有对机场的运营造成影响。

　　旧金山消防局表示，火势已经被控制，没有人员受伤的报告，火灾原因仍在调查中。

康美药业，卖公司了

Sat, 04 Apr 2026 21:55:45 +0800

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　　来源：赛柏蓝作者 | 颜色

　　一家注册资本1亿元的企业，被康美药业1元买进又同价卖出。

　　1元剥离资不抵债子公司

　　系此前同价受让资产

　　近日，康美药业发布公告称，拟以1元价格向上海康美药业转让其全资子公司上海德大堂国药有限公司（下称“德大堂国药”）100%股权及相关资产。本次交易完成后，康美药业将不再持有德大堂国药股权，德大堂国药不再纳入其合并报表范围。

　　企查查数据显示，德大堂国药为小微企业，注册资本1亿元，经营范围涵盖中草药种植；市场营销策划；会议及展览服务；中草药收购；地产中草药（不含中药饮片）购销；农副产品销售等。

　　尽管德大堂国药业务范畴与中药产业链相关，但其似乎并未完全融入康美药业核心的中药饮片全链条体系。

　　财务数据显示，2025年德大堂国药实现营收2167.25万元，同比下滑60.53%；净亏损2941.87万元，同比增亏304.68%。截至2025年末，其资产总计仅6408.86万元，负债总额却高达17496.79万元，净资产为-11087.93万元。

　　值得注意的是，此次交易并非单一的股权转让，而是包含多项配套资产处置与相关安排。除1元转让德大堂国药全部股权外，康美药业还将持有的智慧药房煎煮设备等资产以254.94万元作价转让给上海康美；同时由康美药业承担德大堂国药因业务萎缩优化人员产生的相关费用；此外，康美药业将通过同等条件下优先采购的方式，协助德大堂国药处理剩余存货，相关处置收益归后者所有。

　　此次被转让的德大堂国药，股权归属并非一成不变，其曾历经多次变更。2012年3月19日，其投资人变更为上海康美药业，成为后者全资子公司；2021年12月22日，出资人正式变更为康美药业，成为其全资子公司。

　　而这一股权划转，正是康美药业2021年破产重整阶段，以1元对价从上海康美手中受让所得。但接手后，德大堂国药经营颓势始终未能扭转，长期处于亏损状态并最终资不抵债，对应的资产评估减值率处于较高水平。

　　康美药业此次资产处置的核心是提升效率与价值最大化，德大堂国药开展生产经营场所的土地及地上建筑物均为上海康美所有，此次交易可实现房、地、生产经营资质和设备的一体处置。为确保这一处置目标落地，其特申请豁免本次董事会会议通知期限。

　　值得注意的是，本次交易的受让方上海康美与康美药业并无关联关系。早在2021年康美药业破产重整期间，上海康美已作为重整信托资产划转至普宁市康天商贸有限公司，此后便与康美药业彻底切断了产权、业务、资产、债权债务及人员等所有关联，不属于康美药业的关联方。

　　重整后经营逐步修复

　　盈利质量仍待改善

　　作为曾经因财务造假陷入危机的中医药企业，康美药业的发展轨迹在2021年迎来关键转折。当年广药集团入局推动其破产重整，康美药业成为广东神农氏企业管理合伙企业（有限合伙）实际控制企业。

　　在广药集团主导下，康美药业从高管团队到组织架构完成全面改革，经营状况逐步改善。2022年，其股票从*ST康美变更为ST康美，2024年成功“摘帽”。

　　财务数据显示，2023年-2025年前三季度，康美药业营收分别为48.74亿元、51.89亿元、39.60亿元，分别同比增长16.60%、6.47%、2.22%；净利润分别为1.03亿元、0.09亿元、0.13亿元，分别同比+103.81%、-91.64%、+160.84%。盈利规模虽有波动，但整体保持盈利状态。

　　作为中医药行业头部企业，康美药业已构建起涵盖中药材种植、研发、生产、销售及医疗服务的中药饮片全链条一体化运营体系，中药板块为其核心业务板块，贡献主要营收，其中中药饮片业务占据核心地位。2024年，康美药业的中药板块营收达到27.50亿元，同比增长17.94%，这一板块的毛利率为14.18%。

　　不过，康美药业归母净利润较为依赖非经常性损益，2025年前三季度扣非净利润为-3793.67万元。第三季度单季已亏损381.91万元。

　　这一行为也契合当下中医药行业的发展趋势，近年来中医药行业迎来政策利好，行业集中度提升，头部中医药企业纷纷优化资产结构，从“全产业链布局”向“核心环节精耕”转变。康美药业将资源集中投入高毛利率、高壁垒的核心业务，如中药饮片研发、生产等。

北京码农押中宇树，挣到上亿身家

Sat, 04 Apr 2026 21:44:39 +0800

　　撰文丨陆雨薇编辑丨鄢子为

　　宇树科技要上市，一位投资人赚翻了。

　　4月初，这家机器人龙头进入IPO现场检查名单。其上市申请，已在10天前获上交所受理。

　　宇树拟发行4045万股，约占上市后总股本的10%，共募资42亿元，据此计算，其初始发行市值达420亿元。

　　上市进程提速，宇树的首位投资人尹方鸣，走入聚光灯下。

　　2016年，尹向宇树投资200万元，获得20%股份。

　　经过多轮融资稀释，这笔最初的投资，增长仍超100倍，成为机器人赛道回报率最高的早期投资之一。

　　尹方鸣毕业于西北工业大学计算机系，早年曾在联发科做“码农”，先后任职于搜狗、奇虎360等企业，参与打造搜狗手机输入法、360手机助手等产品。

　　2014年，他发现具身智能机器人赛道机遇，在北京，参与创立机器人公司Roobo（儒博科技）。

　　两年后，宇树科技成立，彼时创始人王兴兴是一名尚未毕业的研究生，公司无人问津。尹方鸣主动找到王兴兴，以1000万元估值，投了200万元。

　　“他给的条款很宽泛，打钱的时候都没签协议。”王兴兴回忆道。这笔宽松到近乎“裸投”的天使投资，成为宇树科技的第一桶金。

　　2020年8月，尹方鸣将个人直接持股，转为通过持股平台君万弘毅间接持有。

　　此后，他转让部分老股，成为最早“提现”的股东之一。

　　2025年5月，君万弘毅以5800万元的价格，向嘉兴睿利转让2.6万老股，为唯一一次公开套现。

　　发行后，经穿透，尹方鸣通过君万弘毅，间接持有宇树0.46%的股权，价值接近2亿元。

　　尹方鸣不仅是宇树股东，还是银河通用的关键投资人。

　　银河通用，成立于2023年5月，创始人王鹤任教于北京大学，联合创始人姚腾洲师从机器人专家王田苗教授。

　　这家北京人形机器人企业成立之初，尹方鸣就参与投资孵化。

　　银河通用机器人3月2日宣布，完成25亿元新一轮融资，称是人形机器人领域估值最高的未上市企业。

　　各家机器人公司，均加快融资脚步，宇树之外，乐聚和云深处已开启A股备案，智元和银河通用也被传有意登陆资本市场。

　　风口之下，这位敢于下注的码农，迎来属于他的高光时刻。

中国散户又出手了！相信“回调就是上车机会”，3月以来净买入1.25万亿

Sat, 04 Apr 2026 21:22:05 +0800

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　　财联社

　　财联社4月4日讯（记者王晨）刚刚过去的3月，A股市场在美伊冲突与外围情绪波动的夹击下遭遇剧烈回调，沪指一度从月初的4197点高位下探至3794点，全月累计跌幅接近6%。4月初虽迎来短暂开门红，但随后两日地缘冲突反复，沪指再度失守3900点整数关口。

　　然而，就在市场恐慌情绪蔓延、北向资金创纪录流出的同时，一股来自中国散户的“逆流”却悄然涌动，成为这个震荡月份中最不容忽视的市场力量。

　　财联社记者通过3月以来的资金流向、开户数据及两融账户变化后发现，个人投资者不仅没有在下跌中恐慌出逃，反而“越跌越买”。

　　数据显示，小单资金在过去一个月累计净流入高达1.25万亿元，且在每个交易日均为正值，市场跌得越深，散户买入越猛；与此同时，3月全月新开A股账户达460万户，同比激增50%，环比大增82%，打破“开户数与赚钱效应正相关”的规律。券商一线业务人员反馈，大量客户明确表示“回调就是上车机会”。

　　长期以来，散户群体被贴上了“追涨杀跌”“情绪化交易”“缺乏理性”等标签。然而，近两年来的多次市场波动中，散户的表现正在悄然改变。

　　从2024年以来的几次大幅震荡来看，散户的逆势操作能力明显提升。无论是去年4月的关税冲击，还是今年3月的地缘政治扰动，散户都没有成为恐慌的放大器，反而在关键时刻扮演了“稳定器”的角色。

　　散户为代表的小单资金连续25日净流入

　　3月的A股，堪称一场情绪的过山车。受美伊冲突升级、地缘政治风险外溢影响，全球资本市场避险情绪急剧升温。A股市场在3月中旬一度出现极端“情绪踩踏”，3月23日单日近5200只个股下跌，北向资金创下历史单日最大净流出纪录。全月来看，深成指、创业板指分别跌超7%和8%，科创50、北证50等小盘成长指数跌幅更是超过10%。

　　然而，就在机构资金纷纷撤退、市场一片悲观之际，散户资金却选择了截然不同的方向。

　　财联社记者根据3月1日至4月3日的资金流向数据统计发现，小单资金（即普通散户交易的代表性指标）在此期间累计净流入高达1.25万亿元。

　　小单主要用于衡量普通散户的交易行为与市场情绪，这类单子数量多、分布散，基本对应个人投资者的日常买卖。通过小单净流入或净流出，可以直观判断散户整体是在追高买入，还是恐慌抛售离场，常被视作市场情绪的“温度计”。

　　与之形成对比的是，代表机构行为的大单与超大单资金则分别净流出7424.32亿元和6126.76亿元，不可否认的是，很多机构有控制仓位以应对市场调整的需求，卖出无可厚非，但与此同时，也展现了一般投资者的投资定力。中单资金为净流入，规模为830.36亿元。

　　更值得注意的是，散户资金的流入节奏更加具有“逆势”特征。从每日资金流向来看，3月以来的每一个交易日，小单净买入均为正值。市场越是下跌，小单净买入额反而越高；而当市场出现短暂反弹时，小单净买入额反而有所收敛。这种“越跌越买”的行为模式，与传统认知中散户“追涨杀跌”的刻板印象形成强烈反差。

　　新开户数据逆势增长

　　资金流向之外，新增投资者数据同样印证了散户入场热情的升温。

　　根据最新开户数据，2026年3月，A股市场全月新开账户数达到460.14万户，其中个人投资者开户数为458.82万户。这一数字不仅较今年2月的252.30万户环比大幅增长82%，更相比去年3月的307万户同比增长了50%。

　　从历史规律来看，A股新开户数的变化通常与市场赚钱效应高度正相关。行情上涨点燃开户热情，赚钱效应消退后开户数同步回落。然而3月的市场整体处于调整通道，投资者情绪反复波动，新开户数却逆势高增，这在近年来的A股市场中实属罕见。

　　更值得一提的是，今年1月A股新开户数曾高达491.58万户，彼时市场情绪高涨、指数不断冲高。2月受春节因素影响回落至252.30万户，3月在外围利空不断的情况下反而再度逼近460万户。这一“V型”反弹的开户曲线，恰恰反映出散户对A股中长期配置价值的认同，而非短期情绪的盲目追随。

　　不仅是普通股票账户，融资融券账户的新开数据同样释放出积极信号。

　　最新的两融开户数据显示，2026年3月，全市场融资融券账户新开19.05万户，较去年同期的14.45万户同比增长32%，较今年2月的11.67万户环比增长63%。这一增幅明显高于普通账户的环比增速，说明不仅普通散户在入场，具有一定风险承受能力和交易经验的两融投资者也在积极布局。

　　从更长的时间维度来看，两融账户的新开数据自去年8月以来持续维持在较高水平。2025年8月、9月分别新开18.30万户和20.54万户，随后在四季度有所回落，但进入2026年后再度走高。1月新开19.05万户，3月再次达到这一水平，显示出杠杆资金对后市的信心并未因短期波动而动摇。

　　券商一线反馈：客户直言“回调就是上车机会”

　　数据的背后，是实实在在的投资者行为变化。财联社记者近日从多家券商的业务人员处了解到，3月以来，入金、调仓、加仓的个人投资者明显增多。

　　“有不少客户直接跟我们说，之前市场涨得太快，一直不敢追，现在回调了，反而觉得是机会。”华东一家头部券商的营业部人士告诉记者，尤其是3月中旬市场快速下跌的那几天，散户没有甩卖，而是在加仓。

　　另一位华南券商的财富管理人士也表达了类似感受：“去年四季度市场以来连续上行的时候，很多散户其实是踏空的，或者仓位很轻。他们不是不想买，而是怕买在高点。现在市场跌了，风险释放了一部分，反而给了他们上车的机会。”

　　这种“回调即机会”的心态，在3月的小单资金流向中得到了充分验证。数据显示，3月23日市场出现近5200股下跌的极端行情当天，小单净买入额反而创下阶段高点。散户没有选择在恐慌中割肉，而是在别人恐惧时贪婪。

　　事实上，这种逆势入场的现象并非首次出现。财联社记者曾在去年4月特朗普关税政策冲击期间，在《有种力量叫“中国散户”，调查显示：散户越跌越买，也成A股稳定器》报道中记录过散户在急跌中的坚定姿态。

　　彼时，A股市场同样遭遇外部冲击引发的快速下跌，市场一度陷入恐慌。但大量散户并未选择抛售离场，反而在低位积极买入，成为稳定市场的重要力量。如今，时隔近一年，类似的场景再度上演。

　　不同的是，这一次的市场环境更为复杂。地缘政治冲突、全球流动性收紧预期、避险情绪多重因素交织，A股面临的不确定性甚至高于去年4月。然而，散户的投资行为却展现出更强的定力和成熟度。

　　这背后，是投资者教育、信息获取渠道、交易工具等多方面的共同进步。越来越多的散户开始接受长期投资、价值投资的理念，学会利用市场情绪的反向指标进行布局。不少投资者也通过ETF、定投等方式分散风险，不再盲目追热点、赌个股。

高位回落30%，恒生科技能抄底了吗？

Sat, 04 Apr 2026 21:11:42 +0800

　　来源：财经读数

　　市场对恒生科技的关注，核心聚焦于两个问题：一是AI叙事能否真正转化为盈利增长；二是当前的低估值是否已充分反映悲观预期

　　文|《财经》记者黄慧玲实习生周洲

　　编辑|郭楠陆玲

　　历经半年的深度调整，一季度下跌15.70%，众多投资者仍期待恒生科技指数走出低谷。

　　4月2日，恒生科技指数收于4679点，当日下跌1.69%，年初至今下跌超15%，自2025年10月2日高点已回落30%。

　　资金面上，暗流涌动。恒生科技相关ETF今年以来累计净流入超500亿元，成为市场中净流入最多的ETF相关指数。从估值来看，恒生科技的PE-TTM不到22倍，估值低于近十年75%以上的时间。

　　指数编制层面也有动作。恒生指数公司近期公布优化方案，将在各科技主题下增设细分子主题，提升披露标准与透明度，相关调整将于6月8日正式生效。

　　市场对恒生科技的关注，核心聚焦于两个问题：一是AI（人工智能）叙事能否真正转化为盈利增长；二是当前的低估值是否已充分反映悲观预期。

　　摩根士丹利亚洲互联网及电信行业股票研究团队主管余凯杰告诉《财经》，未来6-9个月AI仍是催化剂，2026年国产芯片产能释放将改善供给端。嘉实基金基金经理王鑫晨认为，2026年AI应用将在更多场景落地，港股估值修复空间巨大。

　　中金公司董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚则从更宏观的视角提示了结构性压力。“上涨需要一些契机。或是外围局势缓和，美联储降息预期重燃；或是产业催化剂，比如互联网大厂在AI叙事上重获信任。”

　　“短期我们提示风险，美以伊冲突引发全球范围内的滞胀担忧，美联储降息预期降温，这类地缘冲击下股票资产通常会阶段性承压。”中金公司研究部大类资产配置研究负责人李昭接受《财经》采访时表示，历史复盘显示，此类冲击后市场一般需要1个月至2个月的时间消化负面因素，因此短期投资恒科指数需做好风险控制。

　　恒科为何表现低迷？

　　在AI新老叙事切换、美元流动性收紧、春节前后外卖补贴加剧盈利担忧等多重因素作用下，恒生科技持续回调。Wind（万得）数据显示，恒生科技自去年10月高点以来已回落30%，今年以来下跌15%。

　　与大部分宽基指数不同，恒生科技指数权重高度集中，成分股仅30只，覆盖互联网平台、消费、半导体、AI大模型等多个板块。前十大权重股分别为比亚迪股份、美团、小米集团、腾讯控股、网易、阿里巴巴、中芯国际、京东集团、快手、百度集团，合计占比近70%。

　　恒生科技指数为何持续低迷？中欧基金基金经理付倍佳认为，本轮港股调整更早更深，集中反映了三方面因素：权重板块盈利持续下修，互联网竞争加剧及新能源车格局成本双恶化；流动性受美元反弹、港股IPO虹吸等负面影响；地缘冲突引发风险偏好快速下行。

　　刘刚在接受《财经》采访时进一步拆解了调整背后的深层逻辑：“信用周期决定指数空间，2026年中国信用周期呈震荡格局，原本就约束了指数的整体上行空间；产业结构决定景气方向，此前市场交易的硬科技主线恰恰在港股‘缺席’，恒科尤其是互联网巨头或因之前的外卖大战、或因AI进展缓慢，更使其落后；资金面放大波动，伊朗局势扰动，油价冲高、美债利率高企、IPO融资需求大，南向资金放慢，都导致资金面趋向紧平衡。”

　　在AI叙事切换的背后，芯片供给端的阶段性瓶颈也加剧了市场对恒科成分股AI落地能力的担忧。余凯杰认为，2025年是出口芯片限制与国产产能尚未跟上的“时间关口”，而2026年起国产芯片产能扩张将显著改善这一局面。

　　近日，恒生科技指数重仓股进入财报密集披露期，业绩亦呈现较大分化。

　　腾讯控股四季度营收同比增长13%，调整后净利润同比增长17%，盈利改善得益于AI提升广告定向能力及云服务规模化盈利；阿里巴巴四季度净利润同比下降66%，但云智能集团收入强劲增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长；美团2025年全年亏损234亿元，2024年则盈利358亿元，因竞争投入、骑手补贴、AI研发等开支增加；快手虽保持两位数增长，但摩根大通预计其核心业务收入增速将从2025年的12%放缓至2026、2027年的3%，一度带动板块情绪走弱。

　　资金为何越跌越买？

　　随着恒生科技指数的回调，资金端出现了越跌越买的情形。

　　Wind数据显示，截至4月2日，今年以来恒生科技是ETF资金净流入最大的指数，达到512亿元，净申赎流入金额甚至超过了黄金。

　　估值层面，恒生科技指数PE-TTM为21.98倍，处于近十年24%的历史分位数，较纳斯达克100指数（32.25倍）折价近33%，较创业板指数（40倍）折价近45%，在全球科技板块中性价比位居前列。

　　规则层面，指数优化正在提升恒生科技的科技纯度。

　　此前恒生科技指数因大而杂而被市场诟病。3月26日，恒生指数公司发布指数优化公告，将六大科技主题拆解为数十个具体子主题，涵盖云计算、半导体、人工智能、自动驾驶等前沿领域。

　　易方达基金指数研究员刘方元分析，指数的编算方法并未改变，改变的是披露的透明度：什么样的公司能纳入、为什么能纳入，现在有了更明确的标准依据。这次优化使得指数规则更加清晰，成分股筛选具备更高的可验证性，现有成分股需持续证明“科技纯度”，潜在纳入公司获得明确清单，指数作为科技Beta工具的代表性进一步提升。

　　有机构预测，下一期恒生科技指数调整可能新纳入MINIMAX-W、智谱等AI热门公司，市场担忧指数是否会在估值高点“被动接盘”。对此，刘方元告诉《财经》，恒生科技指数作为被动指数，成分股纳入主要基于预设的筛选标准，并不以估值高低为判断依据。

　　“在这种机制下，确实可能出现个别公司在估值较高阶段被纳入指数的情况，但这也是所有宽基或行业主题指数的共性特征，本质上反映的是指数对市场结构变化的跟踪，而非对短期定价水平的主动判断。与其将这一现象理解为‘被动接盘’，不如理解为指数在不同阶段对产业趋势的跟踪与映射。”刘方元分析。

　　估值方法层面，尽管部分公司短期盈利承压，但一些机构对AI相关业务的估值已开始采用差异化方法。余凯杰采用SOTP（分部估值法）拆分阿里巴巴的云、芯片、模型等业务后，判断其估值中枢为245美元。

　　有观点认为，恒生科技指数核心成分股业务高度依赖境内市场，多为本地生活、电商、社交等偏消费属性的业务，用全球科技股的高成长逻辑来估值并不适配。刘方元对此认为，从指数定位来看，恒生科技更适合被理解为以平台型科技公司为核心、兼具消费场景的数字经济资产。其增长逻辑既来自技术进步，也来自应用场景的持续扩展。

　　“在投资层面，简单套用全球科技股或内需消费股的单一估值框架，可能都存在一定局限性。更合理的方式，是从平台经济+技术赋能的视角，综合评估其长期增长潜力与商业化能力。”刘方元说。

　　恒科反弹还需要什么？

　　关于港股科技指数后市行情，多位受访机构人士表达了相对积极的看法。

　　“走到当前位置，恒科底部估值已具吸引力，计入了较多悲观预期，只要不出现极端扰动，一些资金开始愿意左侧布局。”刘刚表示，虽然距离“好交易”还需要基本面的配合，但足够有吸引力的估值也使其逐渐“不是坏交易”，具有一定“性价比”。上涨需要催化，如外围局势缓和、美联储降息预期重燃，或互联网大厂在AI叙事上重获信任。

　　“中国经济复苏主线延续，政策支持和内需潜力释放为港股提供支撑。目前港股估值处于历史低位，随着基本面改善，估值修复空间巨大。”王鑫晨说。

　　付倍佳认为，本轮港股调整更早更深，悲观定价已反映充分。“从盈利端看，除部分科技硬件仍有业绩下修风险，现金流好的顺周期企业盈利韧性强；从估值端看，港股权益类资产全球横向比较下估值处于明显低位；从风险溢价看，中长期看好人民币资产稳定性带来的确定性溢价，看好全球资金再配置下净流入港股。”

　　光大证券研报分析，当前恒生科技指数已形成“超卖估值洼地+资金逆势抢筹+AI基本面向上+回购加码在即”的四重底部特征，短期情绪扰动已充分释放，是中长期战略配置的黄金窗口。

　　AI产业趋势正为恒生科技指数带来结构性机遇。“在年初发布的2026年度展望报告中，我们明确维持对中国互联网板块的看好观点。”余凯杰表示，目前板块估值较年初已具备更高吸引力，AI产业发展等核心驱动因素在未来6个至9个月内仍将持续发挥催化作用。

　　王鑫晨认为，AI应用落地是2026年最看好的方向。“虽然2025年AI应用投资经历了波动，但基本面改善的趋势是确定的。DeepSeek证明了中国AI的硬实力，2026年预期AI应用将在更多场景落地。”他重点关注互联网大厂的AI能力转化、公有云业务增长，以及AIAgent在各行业的应用。此外，在智能驾驶领域，王鑫晨判断，智驾平权的长期趋势不会改变。随着技术成熟度提升、成本下降、监管政策逐步明朗，智能驾驶有望真正实现从供给驱动向需求拉动转变。

　　“我们也看到消费互联网企业在经历竞争压力后，估值已经反映了较多悲观预期。”王鑫晨认为，随着内需复苏和竞争格局逐步稳定，部分被低估的优质标的将迎来价值重估机会。

　　风险方面，李昭提示，美以伊冲突引发全球滞胀担忧，美联储降息预期降温，此类冲击后市场一般需要1个-2个月消化负面因素，短期投资需做好风险控制。

　　华泰证券认为，趋势反转可能还需等待，反弹需要更低仓位和正面刺激，关键催化剂包括内卷竞争预期见顶、消费预期修复及大厂模型应用积极进展。

　　题图来源：视觉中国

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